5月經濟修復如何?社融增速或進一步上升,外需下滑不可忽視

  隨著5月PMI數據的揭曉,機構對5月經濟也有了新的預判,多數機構認為,5月內需將繼續修復,工業增加值同比增速進一步回升,CPI增速保持下滑,社融增速或延續高增長,但外需下滑情況值得重點關注。

  疫情導致居家隔離,居家隔離必然減少消費,與消費品相關的出口會受到非常大幅度地沖擊,而疫情到經濟需求的傳導有非常明顯的長尾特征,機構預計,由海外消費需求導致出口訂單低迷的狀況可能要持續相當長一段時間。

  實體經濟仍在修復

  1、工業增加值同比增速將進一步回升

  5月份PMI生產53.2%,環比來看,生產相對于4月份仍然在進一步好轉。5月六大發電集團日均耗煤同比回升,臨近夏季水電占比也在提升。天風證券預計,5月規模以上工業增加值同比增速預計會回升至4.5%。目前工業生產回升與建筑業鏈條改善以及恢復性需求有關,短期內可能還是維持比較高的位置,關注其持續性。

  2、基建投資預計持續上行

  中觀水泥、鋼鐵價格回升,水泥價格同比增速-0.14%,螺紋鋼價格同比增速回升到-9.01%;基建投資4月的單月同比增速4.79%,天風證券預計5月單月同比繼續回升,累計同比在-4%左右!

  制造業投資的復蘇進度不及基建、地產投資,一方面,制造業投資中民營企業、中小企業占比相對較多,而中小企業景氣程度不及大中企業;另一方面,制造業企業中分化比較嚴重,像計算機、通信和電子設備制造業,4月固定資產投資增速已經轉正,受疫情影響較小,而像紡織服裝、服飾業這樣的勞動密集型、外向型行業,則受人員和外需的限制,復蘇仍然乏力。

  3、社零延續負增長

  5月地產銷售繼續環比改善,30城商品房成交量回升至-6.55%。值得注意的是,汽車銷售同比轉正之后,廠家零售再度轉負,可能表明恢復性需求釋放之后,需求不足的壓力顯現。天風證券預計,5月社會消費品零售總額同比回升至-3%,未來隨著居民生活恢復消費可能會轉正,6、7月社零同比進一步回升至0%、3%。

  CPI有望開啟“2時代”

  食品價格加速下行。豬肉價格環比超預期下行,豬肉平均批發價跌破40元/千克,22省市豬肉均價快速回落至42元/千克附近。隨著復工復市以及二季度糧油供應充足,未來食品大概率繼續回落。若內需恢復緩慢,餐飲消費繼續承壓,肉類消費需求恐受影響,肉類價格或繼續下跌。非食品方面,雖然原油價格觸底反彈,但布油仍位于40美元以下,成品油最高限價并未調整。國泰君安預計,CPI進一步下降至2.8%,步入“2時代”。

  PPI方面,國泰君安預計,PPI各分項環比大概率將轉負為正,同比將在5、6兩月觸底,預計較5月略有下降至-3.4%。展望未來,地產與基建相關的建筑鏈條會進一步帶動中上游工業品價格回升。但海外疫情依然嚴峻,地緣政治局勢緊張,后續外需拖累、內需恢復緩慢以及原油價格下跌依然是關注點。

  外需下滑不可忽視

  4月的出口數據超出預期,同比增長3.5%,5月出口數據怎么看?

  天風證券認為,4月出口超預期的幾個解釋,一個解釋是歐美受疫情影響生產能力下降,滿足不了進口需求,而中國生產恢復,因而海外進口需求轉移至中國。另一個解釋是防疫物資出口說,4月紡織紗線、織物及制品出口同比多增369.9億元,可能帶動了出口的增加,如果去掉這一部分增長,則4月出口同比下降-15.6%。

  天風證券表示,防疫物資的支撐是短暫的,一旦出口物資下降,中國出口將和全球PMI、韓國出口等指標指示的一致。預計5月出口增速-5%,6月-10%,7月-15%,預計5月進口增速-10%,6月-8%,7月-6%。

  長江證券指出,縱觀海外疫情及全球停擺狀況,我國外需最壞的時候或許還未到來。4月份出口的逆勢上揚與前期國內停工打亂了訂單交貨節奏相關,預計未來還將顯著下滑。

  社融增速有望進一步上升

  5月社融將繼續受益于貨幣寬松基調和復工復產加快,較2019年同期有明顯增長。國泰君安預計,5月新增社融或達2.7萬億,社融余額增速或回升至12%。信貸方面,隨著疫情緩和,國內外需求進一步分化,國內融資需求有所回升,預計新增人民幣貸款或達1.4萬億。

  值得注意的是,財政政策的逆周期作用在5月發力明顯,Wind口徑地方債凈融資規模已經達到1.17萬億,為2020年開年以來最高,將成為5月支撐社融的主要因素。

  面對年內經濟下行壓力,國泰君安預計高M2增速、社融增速將貫穿全年?紤]2020年同期的基數,M2或維持高位,增速或將小幅升至11%。

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